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全球大放水,负利率时代真的来了

9月12日,欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.5%,这是欧洲央行2016年以来的首次降息(主要再融资利率、边际借贷利率保持不变)。同时,欧洲央行还决定,自11月1日开始重启资产购买计划(每月200亿欧元),意味着欧洲新一轮量化宽松(QE)来了!

9月12日,欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.5%,这是欧洲央行2016年以来的首次降息(主要再融资利率、边际借贷利率保持不变)。同时,欧洲央行还决定,自11月1日开始重启资产购买计划(每月200亿欧元),意味着欧洲新一轮量化宽松(QE)来了!

欧洲央行是全球四大央行之一,其资产规模曾一度超过美联储,成为全球最大的央行。我统计了一下,欧央行的资产规模目前全球排名第二:

日本央行:572.71 万亿日元(37.84万亿人民币)

欧洲央行:4.68万亿欧元(36.66万亿人民币)

中国央行:35.79万亿人民币

美联储:3.74万亿美元(29.29万亿人民币)

全球大放水,负利率时代真的来了

观察全球的货币政策,主要看上面四大央行的决策就够了,主要分为价格型和数量型,价格型是加息或降息,数量型主要是货币投放或回笼。在欧美日等发达地区,央行投放货币主要是购买债券,通过购债从而使央行资金进入市场,达到放水的效果。

从08年国际金融危机以及此后的欧债危机货币政策路径来看,货币当局应对危机的方式首先是降息,随后购债放大降息的效果,当利率降为零时,传统的货币政策失效,接下来的政策措施无非是两种:一是保持利率不变,不断地购买债券资产,压低资金的价格(量化宽松);二是把利率降到零以下,抬高商业银行资金持有的成本,让他们去发放贷款。

欧洲央行2014年6月引入了负利率政策,将其存款利率降低到-0.1%,2015年1月,欧洲央行正式推出QE,每月购买的资产规模是600亿欧元,2016年4月开始购买资产规模增加到800亿欧元,2017年4月开始下调为600亿欧元,2019年1月正式结束QE。

欧洲此次QE主要是基于欧元区经济低迷,欧元区二季度GDP环比仅增长0.2%,较一季度减半,而作为欧洲经济火车头的德国经济更是可能进入衰退。

日本:相比其他经济体,日本央行早就实施了量化宽松政策且实施的时间很长,2013年3月,为了实现把CPI提高到2%的目标,日本央行开始了资产购买计划,购买的资产包含国债和股票类资产。2016年1月对新增的超额准备金实行-0.1%的负利率,成为亚洲第一个实行负利率的国家。2018年11月13日,日本央行的总资产达到553.6万亿日元,超过了日本552.8万亿日元的GDP总量。

美国:美联储2007年开始降息,连续降息10次,最终把利率降低零,此后美联储推出三轮量化宽松政策,美联储在2007年起开始下调政策利率,经历了连续10次降息后,2008年12月起,美国联邦基金利率在长达7年的时间里一直维持在0%附近。美联储也因此失去了通过降息提供更多刺激的能力。于是推出了三轮大型资产购买,三次QE分别是2008年11月25日(QE1)、2010年11月(QE2)、2012年9月(QE3)最终使资产负债表膨胀到4.5万亿美元。

美联储2014年停止量化宽松,2015年12启动加息,2017年10月开始缩表,但是随着美国经济陷入可能衰退的担忧,2019年美联储启动了10年多来的首次降息,并于8月1日结束缩表计划。

全球大放水,负利率时代真的来了

中国央行:中国货币政策边际宽松是从2018年开始,当时央行多次降准,进入2019年市场利率的代表银行间隔夜拆借利率和10年期国债收益率不断走低。意味着银行体系的钱是充裕的。

央行在2019年8月17日决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,银行的1年期和5年期以上贷款参照相应期限的贷款市场报价利率定价,贷款市场报价利率报价于每月20日(遇节假日顺延)9时公布,由公开市场操作利率(主要指中期借贷便利利率)加点形成。

由于公开市场利率相对传统的基准利率要低一点,因此,上述决定可以理解为一次改革式的降息,8月20日,中国公布新机制下1年期贷款市场报价利率为4.25%,此前为4.31%;5年期贷款市场报价利率为4.85%,这意味着银行降息了!

9月6日,央行宣布降准,释放的资金约9000亿,这将会拉低银行的资金成本,再考虑到贷款市场报价利率一是受MLF利率影响,二是受银行资金成本影响,可以预计在9月20日公布的贷款市场报价利率应该是走低。而几乎是同样的时间,美联储也极有可能再次宣布降息。

目前美国的基准利率在2.00%-2.25%区间,随着美国经济危机显现,美联储前主席艾伦-格林斯潘(AlanGreenspan)表示,用不了多久,负利率就会蔓延至美国。

全球大放水,负利率时代真的来了

什么是负利率,起码有下面三种当中的一个,负政策利率、负存贷利率和负债券利率。第一个是金融机构在央行存款是负利率,第二个是储户在银行存款或贷款利息为负,第三是债券收益率是负。目前欧元区、瑞士、丹麦、瑞典和日本等国家或地区基本实行负利率。

负利率是一种非常规的货币方式,正常来说,资金会有时间成本和机会成本,如果把钱存在银行里应该获得利息,但是如果利率为负,那就是一种非常规方式。其结果是提高存款人的资金成本,倒逼他们去消费去投资。好处是可以刺激经济,坏处是钱的贬值速度会加快。

但尽管褒贬不一,利率不断走低终将人类历史发展的趋势,因为我们生活在一个信用时代,我们用的纸币本身是没有价值的,或者说货币的要印多少不是黄金决定,也不是社会财富决定,是由经济增长决定,当经济出现危机时,最好最快速的办法就是让钱更便宜,这是没有下限的,因为还有负利率和量化宽松。

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